第一财经中国高频经济活动指数（YHEI） 经济活动快速恢复但仍未回到正常水平

作者： 林纯洁

传统经济分析方法原本已经显得难以适应世界的快速变化，而新冠肺炎疫情带来的冲击，让这种矛盾进一步凸显。

第一财经研究院与一财全球（YiCai Global）构建了“第一财经中国高频经济活动指数”（YiCai High Frequency Economic Activity Index，YHEI），利用及时与高频的数据，基于科学的经济学分析框架构建新型经济指标，更及时有效地把握经济运行脉络。

YHEI将于2020年6月起每周发布；指数起始日期为2019年1月1日，基准值1为上一年均值（2019年的基准值为当年均值）；指数高（低）于1代表当前经济活动强（弱）于前一年平均水平。

6月2日YHEI为0.89。这意味着经济活动虽已快速恢复，但仍未回到正常水平。YHEI在2月14日一度跌至0.37，当时虽然春节假期已过，但由于新冠肺炎疫情影响，全国经济活动仍处于广泛停滞状态。此后，经济活动开始快速恢复。

从分项指标看，房地产市场与制造业状况已经基本恢复，但消费以及贸易部门的改善相对落后。

发电量的恢复代表着社会生产基本回到正常状态，疫情对于社会经济秩序的直接影响迅速变弱。目前，国内绝大多数地区已经处于重大突发公共卫生事件三级响应或更低等级。当前面临的主要问题包括，解决此前数月经济停滞带来的负面影响、增强消费者对于卫生和经济状况的信心，以及应对外需全面萎缩对制造业造成的冲击。

五一假期之后，“30城市交通拥堵指数”持续在基准上方波动，6月2日该指数达到1.04。相比之下，“8城地铁流量指数”（0.78）回升的速度更为缓慢。这两者的区别意味着人们对于疫情的担忧并未完全解除，一些人仍在避免乘坐公共交通出行。

“发电耗煤指数”在基准附近波动，与去年同期水平持平；煤炭消费的恢复意味着火力发电厂已恢复正常生产，而电力消费与经济活动，特别是制造业密切相关；空气污染指数与去年同期水平非常相近。

“30城市商品房销售指数”已回到2019年平均水平上方，达1.15，表明房地产市场明显回暖。这一最大的内需市场曾在2月份出现完全停滞状态，之后快速恢复。

“进口干散货运价指数”仍处于低位，与去年同期水平相比，差距较大。该指数与内需和外贸都有显著的相关性。

“失业指数”（关键词“失业”的百度搜索量对应指标）4月中曾一度达到2.87，6月2日回落到1.68。该指数反映了劳动者对于工作稳定性的预期并会影响其消费偏好。

“破产指数”（关键词“破产”的百度搜索量对应指标）更多的是与民营中小企业的信心相关。该指数曾在4月底升至1.56，显示民营中小企业信心曾一度严重受挫。6月2日该指数下降到1.09，虽已明显回落，但仍高于基准水平。

（作者系第一财经研究院副院长）